Podle nové studie italské centrální banky by prudký propad ceny etheru mohl narušit schopnost sítě Ethereum fungovat jako spolehlivá infrastruktura pro finanční vypořádání. Pro regulátory to otevírá otázku, zda a za jakých podmínek lze veřejné blockchainy využívat v regulovaném finančním sektoru.
Ethereum se podle výzkumu Bank of Italy posouvá z oblasti čistě spekulativních kryptoměn do role technologického základu pro finanční služby. Právě proto se jeho stabilita a ekonomické fungování dostávají do hledáčku regulátorů. Ekonomka Claudia Biancotti ve své nové studii upozorňuje, že extrémní pokles ceny etheru (ETH) by mohl zásadně narušit schopnost sítě plnit funkci vypořádací infrastruktury.
Ethereum dnes slouží jako základ pro platební systémy, stablecoiny, tokenizovaná aktiva nebo onchainové úvěrové služby. Tyto aplikace denně zpracovávají transakce v hodnotě miliard dolarů a spoléhají na blockchain při určování pořadí transakcí a potvrzování vlastnictví aktiv. Pokud by došlo k vážnému cenovému šoku, dopad by se podle studie neomezil pouze na držitele kryptoměn.
Biancotti se ve své analýze nezaměřuje na Ethereum jako na tržní aktivum, ale jako na technickou infrastrukturu. Klíčovou roli v síti hrají validátoři, kteří zajišťují bezpečnost blockchainu a jsou za svou činnost odměňováni v etheru. V případě, že by ETH ztratil podstatnou část své hodnoty, mohli by podle autorky někteří validátoři zcela racionálně svou činnost ukončit.
Takový vývoj by vedl ke snížení objemu stakovaných prostředků, zpomalení tvorby bloků a oslabení odolnosti sítě vůči určitým typům útoků. Spolehlivost a rychlost finálního potvrzení transakcí by se zhoršila právě ve chvíli, kdy by na síť byl kladen největší nápor.
Studie tento mechanismus popisuje jako posun od tržního rizika k infrastrukturnímu riziku. Jde o pohled, který podle autorky stále častěji přebírají i regulátoři. Ethereum už není jen platformou pro obchodování s tokeny, ale funguje jako vypořádací vrstva pro stablecoiny, tokenizované cenné papíry a další finanční nástroje.
Závěry navazují na dřívější varování Evropské centrální banky a Mezinárodního měnového fondu. Obě instituce upozorňují, že velké stablecoiny se mohou stát systémově významnými, zejména pokud zůstane jejich emise koncentrovaná a vazby na tradiční finanční sektor se budou dále prohlubovat. V případě vážného otřesu by podle nich mohlo dojít k runům a nuceným výprodejům aktiv.
Biancotti se vyhýbá konkrétním regulatorním doporučením, ale naznačuje dilema, před kterým regulátoři stojí. Buď mohou veřejné blockchainy považovat za nevhodné pro regulované finance kvůli jejich závislosti na volatilních nativních tokenech, nebo jejich využití povolit za předpokladu dodatečných pojistek. Mezi ně by mohly patřit krizové scénáře, záložní vypořádací mechanismy nebo minimální požadavky na ekonomické zabezpečení sítě.
Studie tak signalizuje změnu tónu. Tokenová ekonomika Etherea už není vnímána jen jako interní problém kryptosektoru, ale jako faktor, který může mít širší dopady na stabilitu finanční infrastruktury.