Volatilita bitcoinu v posledních letech výrazně poklesla, ale prudké cenové pohyby z trhu nezmizely. Podle analýzy CoinDesk zaznamenala největší kryptoměna v roce 2026 již deset mimořádných cenových výkyvů, což je více než za celý medvědí trh v roce 2018.
Bitcoin se v posledních letech postupně proměňuje v dospělejší finanční aktivum, které přitahuje stále více institucionálních investorů. Přestože jeho každodenní cenové pohyby nejsou tak výrazné jako v minulosti, nová analýza CoinDesk upozorňuje na překvapivý trend. Extrémní výkyvy se totiž vzhledem k běžné volatilitě objevují častěji než během některých historicky nejbouřlivějších období kryptoměnového trhu.
Od začátku roku 2026 bitcoin zaznamenal deset obchodních dnů, během nichž se jeho cena odchýlila od obvyklého vývoje nejméně o tři směrodatné odchylky, označované jako 3-sigma. Pro srovnání, během celého roku 2018, kdy bitcoin ztratil přibližně 73 % své hodnoty, nastalo pouze osm takových dnů.
Tento rozdíl je pozoruhodný zejména při pohledu na celkovou volatilitu. Zatímco v roce 2018 dosahovala anualizovaná volatilita bitcoinu přibližně 84 %, letos se pohybuje kolem 46 %. Také samotné extrémní pohyby jsou v absolutním vyjádření menší. V roce 2018 představovaly v průměru přibližně 10% změnu ceny, zatímco letos jde zhruba o 7 %.
Na první pohled se tedy bitcoin stal stabilnějším aktivem. Ve skutečnosti však stále vykazuje výrazné odchylky od svého běžného obchodního chování, což může představovat problém pro investory spoléhající na tradiční modely řízení rizik.
Analytici při hodnocení těchto pohybů využívají směrodatnou odchylku, která vyjadřuje, nakolik se aktuální cenový pohyb liší od běžných výkyvů. V případě analýzy CoinDesk byla použita realizovaná volatilita za předchozích 30 dnů. Pokud denní změna ceny překročila trojnásobek odpovídající běžné denní volatility, byl takový obchodní den označen jako 3-sigma událost.
Při ideálním normálním rozdělení spadá přibližně 99,7 % všech pozorování do rozmezí tří směrodatných odchylek. Překročení této hranice je proto statisticky neobvyklé. Finanční trhy se však tímto teoretickým modelem neřídí dokonale a extrémní události se na nich mohou objevovat podstatně častěji.
Zajímavé je rovněž srovnání bitcoinu s tradičními finančními aktivy. Od roku 2024 vykazuje bitcoin přibližně stejnou volatilitu jako akcie technologické společnosti Nvidia, tedy kolem 47 %. Přesto během tohoto období zaznamenal 26 dnů s pohybem přesahujícím hranici 3-sigma, zatímco Nvidia pouze osm. Akciový index S&P 500 zaznamenal 16 takových dnů a zlato dvanáct.
Výsledky ukazují, že samotná hodnota volatility nemusí investorům poskytovat úplný obraz o skutečném riziku.
Jedním z nejpoužívanějších nástrojů při řízení investičních portfolií je ukazatel Value at Risk (VaR), který odhaduje hranici potenciální ztráty za určité období a při stanovené úrovni pravděpodobnosti. Některé modely VaR přitom výrazně spoléhají na nedávné cenové pohyby.
Pokud bitcoin několik týdnů nebo měsíců obchoduje v relativně úzkém cenovém rozpětí, mohou tyto modely vyhodnotit jeho rizikovost jako nižší. Investoři následně mohou zvýšit své pozice, aniž by dostatečně zohlednili možnost náhlého a mimořádně prudkého propadu.
Právě zde vzniká problém takzvaného krajního rizika neboli tail risk. Tento pojem označuje možnost vzácných, ale mimořádně závažných událostí, jejichž dopady mohou výrazně překročit běžná očekávání.
Podle Luuka Strijerse, generálního ředitele kryptoměnové opční burzy Deribit, klasické modely VaR nedokážou toto riziko vždy dostatečně zachytit. Finanční instituce proto stále častěji využívají také ukazatel Expected Shortfall, který se nezaměřuje pouze na hranici očekávané ztráty, ale rovněž na průměrnou závažnost ztrát v nejhorších scénářích.
Strijers zároveň upozorňuje, že pokud investoři krajní rizika ignorují, může je nižší volatilita bitcoinu motivovat k větším investicím. Případné náhlé cenové výkyvy pak mohou mít na celé portfolio výrazně závažnější dopad. Jednou z možností, jak se proti těmto událostem chránit, je podle něj využívání bitcoinových opcí.
Za pokračujícími cenovými šoky stojí podle odborníků především kombinace makroekonomických událostí a rostoucího významu derivátových trhů.
Nicolas Quatravaux, vedoucí regionu EMEA ve společnosti Paradigm, upozornil, že bitcoin stále prochází dlouhými obdobími relativního klidu, která následně přerušují prudké změny ocenění. Přestože se díky institucionálním investorům, burzovně obchodovaným fondům a hlubší likviditě běžné obchodování stabilizovalo, trh zůstává citlivý na geopolitické konflikty, rozhodnutí americké centrální banky a nadměrné využívání finanční páky.
V roce 2026 podle něj situaci ovlivnil mimo jiné přesun části kapitálu do technologických akcií, hackerské útoky v sektoru decentralizovaných financí, konflikt s Íránem a nejistota spojená s americkou měnovou politikou.
Významnou roli přitom sehrávají obchodní strategie založené na předpokladu, že volatilita zůstane nízká. Investoři například prodávají opce a inkasují za ně prémii. Takové strategie mohou přinášet relativně stabilní výnosy, dokud se ceny pohybují v očekávaném rozpětí.
Jakmile však přijde nečekaná událost, mohou být obchodníci nuceni své pozice rychle uzavírat nebo zajišťovat. Tento proces následně zesiluje původní cenový pohyb a může způsobit prudký růst či propad během velmi krátké doby.
Alexander S. Blume, spoluzakladatel a generální ředitel investiční společnosti Two Prime, upozornil zejména na rostoucí popularitu strategie označované jako call overwriting. Při ní investoři prodávají kupní opce na bitcoin, který již vlastní, a získávají tak dodatečný příjem z opčních prémií.
Pokud však cena bitcoinu prudce roste, obchodníci mohou být nuceni své opční pozice upravovat nebo uzavírat, což za určitých podmínek vytváří další nákupní tlak a zesiluje cenový růst.
Navzdory pokračujícím extrémním výkyvům však odborníci upozorňují také na pozitivní změny. Kryptoměnový trh je dnes podle nich výrazně odolnější vůči náhlým šokům než v minulosti.
Například 21. září, kdy bitcoin zaznamenal svůj zatím poslední letošní 3-sigma pohyb, zprostředkovala společnost Paradigm rekordní objem opčních obchodů v hodnotě 6,7 miliardy dolarů. Podle Quatravauxe přitom nebyly zaznamenány informace o významných problémech některého z velkých obchodních týmů.
Za tímto vývojem stojí především zkušenější účastníci trhu, kvalitnější řízení rizik a rostoucí zapojení institucionálního kapitálu. Prudké cenové pohyby tak již nemusí automaticky vyvolávat tak rozsáhlé problémy jako v dřívějších letech.
Analýza nicméně naznačuje, že ani pokračující institucionalizace bitcoinu nedokáže extrémní cenové výkyvy zcela odstranit. Přestože se průměrná volatilita postupně snižuje, kombinace makroekonomických šoků, vysoké finanční páky a složitějších derivátových strategií pravděpodobně zůstane významným zdrojem náhlých cenových pohybů.
Pro investory z toho vyplývá důležité upozornění: nižší volatilita automaticky neznamená nižší riziko mimořádných ztrát. Bitcoin se může stát klidnějším aktivem v běžných obchodních dnech, aniž by ztratil schopnost překvapit trh prudkým a nečekaným pohybem.