Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) nenápadně upravila své pokyny tak, aby brokeři mohli započítávat stablecoiny do regulatorního kapitálu. Změna má podobu několika řádků v dokumentu s častými dotazy, ale může mít výrazné dopady na fungování trhu s tokenizovanými aktivy.
Úprava se objevila v sekci „Broker Dealer Financial Responsibilities“ na webu SEC. Nově přidaná otázka číslo 5 řeší, jaký takzvaný „haircut“ – tedy diskont při výpočtu kapitálu – mají firmy uplatnit na držbu stablecoinů navázaných na americký dolar, jako jsou USDC od společnosti Circle nebo USDT od Tetheru.
Odpověď zní: 2 %. V praxi to znamená, že broker-dealeři mohou do regulatorního kapitálu započítat 98 % hodnoty svých stablecoinových rezerv. Dosud převažoval výklad, podle nějž se na tyto pozice vztahoval stoprocentní haircut – tedy že se pro kapitálové účely započítávaly nulovou hodnotou.
Jde o výrazný posun, přestože formálně nejde o nové pravidlo, ale o výklad stávajících předpisů prostřednictvím často kladených dotazů. SEC v posledních letech podobným způsobem upravuje svůj přístup ke kryptoměnám – prostřednictvím neformálních stanovisek, komunikace s odvětvím a vyjádření zaměstnanců, nikoli klasickou regulací.
Podle Codyho Carboneho, šéfa oborové organizace Digital Chamber, změna snižuje nejistotu firem, které chtějí fungovat v souladu s platnými zákony o cenných papírech. Stablecoiny se tím dostávají na podobnou úroveň jako některé tradiční finanční nástroje, například fondy peněžního trhu, které se v rozvahách běžně započítávají.
Dopad je praktický. Broker-dealeři registrovaní u SEC – tedy firmy, které zprostředkovávají obchody s cennými papíry pro klienty a zároveň obchodují na vlastní účet – dosud čelili faktické penalizaci za držbu stablecoinů. Pokud se jim do kapitálu nepočítaly, omezovalo je to v úschově tokenizovaných cenných papírů nebo v poskytování likvidity při jejich obchodování.
Nový přístup může těmto firmám usnadnit roli prostředníků na trzích s tokenizovanými aktivy, podpořit vypořádání transakcí i širší využití digitálních finančních nástrojů. Stablecoiny se tím fakticky stávají pracovním kapitálem, se kterým lze běžně operovat.
Komisařka SEC Hester Peirceová, která vede pracovní skupinu pro kryptoměny, uvedla, že změna může umožnit broker-dealerům zapojit se do širší škály aktivit souvisejících s tokenizovanými cennými papíry a dalšími kryptoaktivy. Zároveň naznačila, že by bylo vhodné zvážit úpravu stávajících pravidel tak, aby výslovně počítala s platebními stablecoiny.
Nevýhodou neformálních pokynů je jejich křehkost. Stejně snadno, jako byly vydány, mohou být i změněny nebo zrušeny. Nemají váhu plnohodnotného pravidla přijatého standardním regulatorním procesem, který obvykle trvá měsíce až roky.
SEC sice v poslední době pracuje na konkrétnějších pravidlech pro oblast kryptoměn, ta však zatím nebyla zveřejněna. I formální regulace navíc může být později upravena novým vedením úřadu. Část kryptoprůmyslu proto prosazuje spíše legislativní řešení na úrovni Kongresu, například prostřednictvím zákona GENIUS, který by ukotvil přístup vlády ke stablecoinům přímo v zákoně.