Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) připravuje nový režim pro tokenizaci akcií a dalších cenných papírů. Místo trvalých pravidel však zatím sází na dočasné výjimky, které mají posloužit jako testovací prostředí pro budoucí regulaci.
Americká SEC se připravuje na jeden z nejvýznamnějších kroků v oblasti kryptoměn a blockchainových financí za poslední roky. Předseda úřadu Paul Atkins chce otevřít cestu k tokenizaci tradičních finančních aktiv, tedy převodu například akcií do podoby digitálních tokenů obchodovaných na blockchainu.
Průmysl však zatím nedostane to, po čem dlouhodobě volá. Místo trvalého regulatorního rámce plánuje SEC využít své pravomoci k udělování výjimek ze stávajících pravidel pro cenné papíry. Ty mají firmám umožnit experimentovat s tokenizovanými produkty, zatímco regulátor bude sbírat zkušenosti pro budoucí legislativu.
Komisařka SEC Hester Peirce uvedla, že agentura nemusí postupovat formou klasického schvalování nových pravidel. Podle ní má SEC dostatečné pravomoci k poskytování výjimek a využívá je běžně i v jiných oblastech finanční regulace.
Předseda SEC Paul Atkins už v březnu označil připravovaný režim za „inovační výjimku“, která má umožnit omezené obchodování s některými tokenizovanými cennými papíry. Podle něj půjde o časově i rozsahově omezený program, který má pomoci vytvořit dlouhodobější regulační rámec.
V květnu Atkins doplnil, že budoucí řešení by mělo vzniknout prostřednictvím standardního procesu tvorby pravidel včetně veřejných připomínek. Takový postup by mohl upravit například definici burzy ve vztahu k obchodním systémům fungujícím přímo na blockchainu.
Právníci, kteří dříve působili v SEC, upozorňují, že současný plán neposkytuje stejnou míru právní jistoty jako plnohodnotná regulace. Charles Riely z advokátní kanceláře Jenner & Block, bývalý vedoucí pracovník oddělení vymáhání práva SEC, uvedl, že konečným cílem by měl být zákon nebo pravidlo poskytující jasnou právní oporu.
Zároveň ale upozornil, že pokud se tokenizované produkty rozšíří a získají významné uživatele, bude pro případnou budoucí administrativu obtížné celý proces zvrátit. Podobný názor zastává i Patrick Daugherty z kanceláře Foley & Lardner, podle kterého by rušení již zavedených produktů mohlo znamenat likvidaci vzniklé ekonomické hodnoty.
Výjimky schvalované přímo komisí mají větší váhu než řada dosavadních kryptoměnových stanovisek SEC, která byla často vydávána pouze na úrovni zaměstnanců úřadu. Přesto nejde o stejně pevný základ jako formální pravidla nebo federální zákon.
Podle Thoreaua Bartmanna z K&L Gates může být právě výjimkový režim pro SEC praktičtější cestou. Současná legislativa totiž nebyla vytvořena s ohledem na kryptoměny a blockchain, což omezuje možnosti regulátora při tvorbě nových pravidel.
Samotný proces přijímání nových regulací je navíc velmi pomalý. Podle odborníků obvykle trvá minimálně 12 až 18 měsíců a zahrnuje několik kol veřejných konzultací a připomínek.
Tokenizace je v současnosti jedním z nejdiskutovanějších témat ve finančním sektoru. Zastánci technologie tvrdí, že převod akcií, dluhopisů nebo dalších aktiv na blockchain umožní nepřetržité obchodování, rychlejší vypořádání transakcí a omezení role některých prostředníků.
SEC přitom stále řeší řadu praktických otázek. Mezi nimi například způsob identifikace investorů při sekundárním obchodování, nakládání s tokeny vydanými třetími stranami nebo zachování hlasovacích práv a nároku na dividendy u tokenizovaných akcií.
Právě vyřešení těchto problémů má podle zastánců blockchainu otevřít dveře větším finančním institucím a institucionálním investorům. Některé společnosti však upozorňují, že bez podpory Kongresu nemusí být regulatorní jistota dostatečná.
Ashley Ebersole, bývalá právnička SEC a současná právní ředitelka společnosti Sologenic, uvedla, že pouze zákon schválený Kongresem může nabídnout trvalost, kterou část trhu vyžaduje před vstupem do kryptoměnového sektoru.
Sám Atkins připouští, že definitivní řešení musí přijít od zákonodárců. Současný právní základ SEC totiž stále vychází z legislativy vytvořené ve 30. letech minulého století. Podle něj je proto potřeba moderní zákon, který bude schopen reagovat na budoucí technologický vývoj.