Akcie společnosti Strategy se propadly natolik, že tržní hodnota firmy klesla pod hodnotu jejích bitcoinových rezerv. To může výrazně omezit možnosti společnosti získávat nový kapitál prostřednictvím emisí akcií.
Společnost Strategy, dříve známá jako MicroStrategy, se dostala do nezvyklé situace. Ukazatel enterprise mNAV, který porovnává celkovou hodnotu firmy s hodnotou jejích bitcoinových rezerv, poprvé klesl pod hodnotu 1. Jinými slovy, investoři nyní oceňují celou společnost na nižší částku, než kolik činí hodnota bitcoinů, které vlastní.
Dlouhé roky přitom byla Strategy obchodována s výraznou prémií vůči svým bitcoinovým aktivům. Právě tato prémie umožňovala vedení v čele s Michaelem Saylorem pravidelně vydávat nové akcie a získaný kapitál využívat k dalším nákupům bitcoinu.
Situace se však změnila. Akcie společnosti se aktuálně obchodují kolem 82 dolarů, což představuje přibližně 85% pokles oproti historickému maximu z listopadu 2024. Tržní hodnota firmy se tak snížila zhruba na 50,4 miliardy dolarů, zatímco hodnota jejích bitcoinových rezerv při ceně 60 000 dolarů za bitcoin dosahuje přibližně 51,1 miliardy dolarů.
Pokud by Strategy za těchto podmínek vydávala nové akcie, znamenalo by to pro stávající akcionáře zředění jejich podílů. Firma by totiž prodávala vlastní akcie za cenu nižší, než odpovídá hodnotě aktiv, která drží. Právě kvůli podobným emisím čelila společnost v posledních měsících rostoucí kritice části investorů.
Enterprise mNAV se počítá jako poměr enterprise value společnosti k hodnotě jejích bitcoinových rezerv. Enterprise value zahrnuje tržní kapitalizaci běžných akcií, dluh, prioritní akcie a zohledňuje také hotovostní rezervy společnosti.
To však neznamená, že Strategy ztratila možnost získávat nový kapitál. Kromě emisí akcií může využívat také dluhové financování, refinancování stávajících závazků nebo příjmy ze svého softwarového podnikání. Management má navíc možnost aktivně upravovat kapitálovou strukturu podle aktuálních tržních podmínek.
Analytici zároveň upozorňují, že investoři začínají Strategy stále více vnímat jako uzavřený investiční fond zaměřený na bitcoin, nikoliv jako klasickou technologickou společnost. Podobné investiční produkty v minulosti často přecházely z obchodování s prémií na dlouhodobý diskont vůči hodnotě držených aktiv, zejména ve chvíli, kdy ochabl zájem investorů. Na rozdíl od tradičních uzavřených fondů má však Strategy stále širší možnosti, jak svou hodnotu aktivně řídit a případný diskont v budoucnu zmírnit.