Bitcoin během několika dnů posílil zhruba o 25 % a dostal se nad 78 000 dolarů. Růst podpořil pokles výnosů amerických dluhopisů a masivní likvidace medvědích pozic v hodnotě kolem 4 miliard dolarů.
Relativně malá změna v programu amerického ministerstva financí odstartovala jeden z nejprudších růstů bitcoinu za poslední měsíce. Ministerstvo oznámilo, že zdvojnásobí objem zpětných odkupů nejdéle splatných státních dluhopisů z 2 miliard na 4 miliardy dolarů na jednu operaci.
Tento krok pomohl stlačit výnos třicetiletých amerických státních dluhopisů z 5,34 %, což byla nejvyšší úroveň za 19 let, přibližně na 5,19 %. Bitcoin na změnu podmínek reagoval výrazným růstem a od středy posílil přibližně o čtvrtinu. Během sobotního asijského obchodování se jeho cena dostala nad 78 000 dolarů a přiblížila se hranici 80 000 dolarů.
Samotné zpětné odkupy dluhopisů přitom nejsou obdobou kvantitativního uvolňování. Americká vláda při nich od investorů odkupuje dříve vydané dluhopisy zejména proto, aby zlepšila jejich likviditu a efektivněji řídila strukturu státního dluhu. Na rozdíl od kvantitativního uvolňování zde Federální rezervní systém nevytváří nové rezervy s cílem nakupovat aktiva a přímo uvolňovat finanční podmínky.
Podle analytiků však krok ministerstva vyslal trhu důležitý signál. Jeff Ko, hlavní analytik společnosti CoinEx, upozornil, že velikost programu je v porovnání s celkovým americkým dluhopisovým trhem poměrně malá. Přesto může být vnímána jako náznak toho, že vláda nechce nechat dlouhodobé výnosy nekontrolovaně růst.
Právě vysoké výnosy státních dluhopisů se v posledních měsících staly významným problémem pro riziková aktiva. Když investoři mohou získat vysoký výnos na amerických státních dluhopisech, které jsou považovány za jednu z nejbezpečnějších investic na světě, klesá jejich motivace přesouvat kapitál do výrazně volatilnějších aktiv, jako je bitcoin.
Bitcoin sám o sobě žádný úrok ani pravidelný výnos nepřináší. Investor proto spoléhá především na růst jeho ceny. Pokud lze v tradičním finančním systému získat přibližně 4 až 5 % ročně s relativně nízkým rizikem, musí kryptoměny nabídnout výrazně vyšší potenciál, aby investory přesvědčily k přesunu kapitálu.
Pokles výnosů tento rozdíl částečně snižuje. Kapitál je následně ochotnější hledat vyšší růst a podstupovat větší riziko, což historicky vytvářelo pro bitcoin příznivější prostředí.
Samotný pohyb dluhopisového trhu ale pravděpodobně nebyl jediným důvodem extrémně rychlé rally. Velkou roli sehrálo také rozmístění pozic obchodníků před začátkem růstu.
Kryptoměnový trh byl před oznámením výrazně nakloněn směrem dolů a velké množství traderů drželo short pozice sázející na další pokles cen. Jakmile bitcoin začal prudce růst, tyto pozice se postupně dostávaly do ztráty a byly nuceně uzavírány.
Během čtvrtka a pátku tak bylo podle dostupných údajů zlikvidováno přibližně 4 miliardy dolarů medvědích kryptoměnových pozic. Jejich nucené uzavírání znamenalo další nákupy bitcoinu a dalších kryptoměn, což ještě více urychlilo růst ceny.
Shawn Young, hlavní analytik MEXC Research, upozornil, že prudkost pohybu ukazuje především na extrémně jednostranné pozicování trhu. Podle něj ministerstvo financí pouze vytvořilo počáteční impuls, který následně spustil mnohem větší short squeeze.
To zároveň znamená, že růst nemusí automaticky představovat zásadní změnu makroekonomického prostředí. Americké státní dluhopisy stále nabízejí výnosy blízko 5 % a zůstávají silnou konkurencí pro kapitál, který by jinak mohl směřovat do bitcoinu.
Analytici proto sledují především další vývoj dlouhodobých amerických výnosů. Pokud by výnos desetiletého dluhopisu opět vystoupal nad přibližně 4,7 % a třicetiletý výnos se vrátil směrem k 5,3 %, současný bitcoinový breakout by se mohl rychle dostat pod tlak.
Důležité je také to, že dlouhodobé výnosy se v poslední době stále více pohybují nezávisle na očekáváních ohledně krátkodobých úrokových sazeb Federálního rezervního systému. Trh tak nesleduje pouze otázku, zda Fed sazby sníží či zvýší, ale také stav amerických veřejných financí, inflaci a poptávku investorů po dlouhodobém státním dluhu.
Další riziko by mohlo vzniknout v případě, že by vysoké dlouhodobé výnosy začaly zvyšovat inflační očekávání a měnit celkovou ochotu investorů podstupovat riziko. Pro bitcoin tak nemusí být rozhodující pouze samotná úroveň výnosů, ale také to, jak ovlivní širší náladu na finančních trzích.
Současnou rally zároveň podporují i další faktory. Prezident Donald Trump během kryptoměnového setkání v Bílém domě znovu vyzval Spojené státy k udržení vedoucí pozice v oblasti digitálních aktiv a vyzval Kongres k posunu zákona CLARITY Act, který má vytvořit jasnější strukturu regulace amerického kryptoměnového trhu.
Do amerických spotových bitcoinových ETF navíc během týdne přiteklo v čistém vyjádření přibližně 650 milionů dolarů. Nová poptávka ze strany ETF přišla právě v době, kdy byli shortující obchodníci nuceni své pozice uzavírat, což vytvořilo další tlak na růst ceny.
Bitcoin současně překonal svůj 200denní klouzavý průměr kolem 69 000 dolarů, který obchodníci často používají jako důležitou hranici mezi dlouhodobě slabším a silnějším tržním trendem.
Další klíčovou otázkou proto bude, zda se bitcoin dokáže nad touto úrovní dlouhodobě udržet a proměnit bývalou rezistenci v podporu. Pokud ano, kombinace přílivu peněz do ETF, nižších výnosů dluhopisů a pozitivnějšího technického vývoje by mohla současnému růstu dodat další sílu.
Bitcoin se nyní nachází výrazně nad touto hranicí a přibližuje se 80 000 dolarům. Trh ale bude muset ukázat, zda dokáže vysoké ceny udržet i v prostředí, kde americké státní dluhopisy stále nabízejí investorům téměř pětiprocentní výnos s výrazně nižším rizikem.