Spor mezi AMC Entertainment a Robinhoodem kvůli tokenizovaným akciím se vyostřuje. Šéf AMC Adam Aron požaduje zastavení obchodování tokenů navázaných na akcie společnosti a hrozí právními kroky, Robinhood ale tvrdí, že za svým produktem stojí.
Generální ředitel AMC Entertainment Adam Aron vystupňoval spor s Robinhoodem kvůli tokenizovaným akciím. Brokerage podle něj vytvořila syntetický produkt navázaný na akcie AMC bez souhlasu samotné společnosti, což podle Arona může komplikovat získávání kapitálu, mást investory a vytvářet paralelní trh oddělený od skutečných akcií společnosti.
Aron vyzval Robinhood, aby obchodování tokenů navázaných na AMC ukončil, a uvedl, že firma plánuje záležitost řešit také s americkou Komisí pro cenné papíry a burzy, tedy SEC.
Podle šéfa AMC je zásadním problémem skutečnost, že držitel tokenu není automaticky akcionářem společnosti. Token sice může sledovat cenu akcie AMC, jeho majitel však nemusí získat hlasovací práva, přímé vlastnictví skutečné akcie ani zápis v oficiálním registru akcionářů.
Aron rovněž zpochybnil strukturu, prostřednictvím které Robinhood své tokenizované akcie nabízí, a vyjádřil pochybnosti nad tím, zda takový model odpovídá americkým pravidlům pro obchodování s cennými papíry.
Robinhood ale ustupovat nehodlá. Hlavní právník společnosti Dan Gallagher, který v minulosti působil jako komisař SEC, Aronovy výhrůžky odmítl a dal jasně najevo, že firma nabídku tokenizovaných akcií zastavit neplánuje.
Do sporu se následně zapojil také generální ředitel Robinhoodu Vlad Tenev, který veřejně uvedl, že společnost za svými Stock Tokens stojí.
Celá kauza ukazuje na rostoucí problém kolem samotného významu pojmu tokenizovaná akcie. Na trhu totiž existuje několik výrazně odlišných modelů.
Některé společnosti vytvářejí syntetické tokeny, které pouze kopírují cenu konkrétní akcie. Samotný token ale není registrovanou akcií dané společnosti. Jiné modely naopak používají skutečné akcie uložené u regulovaného správce a vydávají tokeny, které jsou těmito akciemi kryté. Existují také případy, kdy je tokenizace provedena přímo se souhlasem emitenta a vlastnictví tokenu je spojeno se skutečnými akcionářskými právy.
Robinhood patří do první skupiny. Jeho tokeny umožňují investorům získat cenovou expozici vůči americkým akciím, aniž by se samotné společnosti na jejich vydávání podílely. Produkty navíc nejsou dostupné zákazníkům ve Spojených státech.
Kritika AMC získala podporu také od některých představitelů kryptoměnového a tokenizačního sektoru, přestože obecně podporují přesun tradičních aktiv na blockchain.
Armani Ferrante, spoluzakladatel a generální ředitel kryptoměnové burzy Backpack, upozornil, že nákup syntetického tokenu nemusí automaticky vytvořit stejný nákupní tlak na skutečné akcie společnosti. Poptávka po tokenu se tak může oddělit od poptávky po podkladové akcii.
To by mohlo být významné zejména pro společnosti, které chtějí získávat nový kapitál prostřednictvím vlastních akcií. Pokud by část investorů místo skutečných akcií nakupovala pouze produkty sledující jejich cenu, firma by z takové poptávky nemusela mít žádný přímý prospěch.
Další kritici upozorňují také na to, že tokenizované produkty nemusí automaticky nabízet ochranu běžně spojenou s tradičním akciovým trhem, například regulované obchodní prostředí, dohled nad trhem, standardní vypořádání transakcí nebo jasně identifikovatelné vlastnictví.
Joris Delanoue ze společnosti Fairmint situaci shrnul rozdílem mezi vlastnictvím akcie a vlastnictvím produktu, který její cenu pouze sleduje. Pokud držitel tokenu není uveden v oficiálním registru vlastníků společnosti, nejde podle něj o skutečnou akcii AMC.
Dalším problémem může být likvidita. Carlos Domingo ze společnosti Securitize upozornil na případ tokenu navázaného na AMC, který se v jednom obchodním páru obchodoval přibližně za šedesátinásobek referenční ceny skutečné akcie.
Tak výrazný rozdíl může vzniknout kvůli slabé likviditě, roztříštěným trhům nebo omezeným možnostem arbitráže mezi tokenem a podkladovou akcií. Právě tyto případy ukazují, že token nemusí vždy přesně kopírovat cenu aktiva, ke kterému má být navázán.
Spor mezi AMC a Robinhoodem tak přesahuje samotné dvě společnosti. Dotýká se širší otázky, co přesně investor vlastní při nákupu tokenizované akcie a jak by měly být podobné produkty regulovány a označovány.
Význam této debaty rychle roste. Celková hodnota trhu tokenizovaných akcií podle CoinDesk Research dosáhla přibližně 3,6 miliardy dolarů. Citi navíc odhaduje, že do roku 2030 by mohla celková hodnota tokenizovaných aktiv dosáhnout 5,5 bilionu dolarů, přičemž zhruba 2,7 bilionu dolarů by mohly tvořit právě akcie.