Na trhu bitcoinových futures výrazně narostl rozdíl mezi objemem otevřených pozic a skutečným obchodováním. Při větší vlně likvidací by kvůli omezené likviditě mohly cenové pohyby výrazně zesílit.
Trh s bitcoinovými futures se dostává do situace, kdy je v něm otevřeno velké množství pozic, zatímco objem obchodů potřebný k jejich plynulému uzavírání zaostává. Podle dat společnosti Coinglass dosahuje celkový open interest bitcoinových futures přibližně 48 miliard dolarů. Denní objem obchodování přitom činí zhruba 25 miliard dolarů.
Rozdíl mezi oběma hodnotami je nyní největší od září minulého roku. V minulosti přitom býval poměr výrazně odlišný. V letech 2019 a 2020 dosahoval objem obchodování přibližně dvojnásobku až trojnásobku hodnoty otevřených pozic.
Open interest představuje celkovou hodnotu futures kontraktů, které zůstávají na trhu otevřené. Hodnota se mění podle toho, jak obchodníci otevírají a uzavírají své pozice. Pokud například současně skončí jedna dlouhá a jedna krátká pozice, open interest klesne. Jestliže ale uzavíranou dlouhou pozici nahradí nově otevřená krátká pozice, celková hodnota se nezmění.
Objem obchodování naopak ukazuje, kolik kontraktů během určitého období změnilo majitele. Vysoký objem tak obvykle znamená, že na trhu existuje větší prostor pro uzavírání nebo přesouvání pozic bez výrazného dopadu na cenu.
Současná kombinace vysokého open interestu a relativně nízkého objemu proto může představovat problém v případě prudkého pohybu trhu. Pokud by se velké množství investorů snažilo své pozice uzavřít současně, nemuselo by být na druhé straně dostatek objednávek, které by tento prodej nebo nákup absorbovaly.
Situace by se mohla ještě zhoršit při nucených likvidacích pákových pozic. Prudší cenový pohyb může obchodníkům způsobit nedostatek prostředků potřebných k udržení pozice, burza ji proto automaticky uzavře. Pokud takových likvidací přijde ve stejnou chvíli více, mohou samy přispět k dalšímu pohybu ceny.
Blockchainová analytická společnost Glassnode upozorňuje, že jde především o mechanické riziko trhu. Pokud je objem otevřených pozic výrazně vyšší než denní objem obchodů, likvidace mají méně dostupné likvidity, která by je dokázala absorbovat. Nepříznivé cenové pohyby pak mohou pokračovat dále, než by tomu bylo na likvidnějším trhu.
Podle Glassnode navíc obchodníci nahromadili značné množství rizika, přičemž velká část pozic je orientována na růst ceny. Současně ale není vidět odpovídající poptávka, která by další růst podporovala.
Vyšší riziko proto může být především na straně poklesu. Počet nákupních objednávek čekajících pod současnou cenou podle Glassnode postupně klesá. Objem těchto objednávek, který během léta vytvářel určitou podporu trhu, dosáhl vrcholu na začátku července a od té doby se snížil přibližně o třetinu.
Důležitou úrovní může být oblast kolem 58 000 dolarů, kam se Bitcoin dostal během červnového poklesu. Pokud by se cena k této hranici znovu přiblížila, na trhu by podle dostupných dat čekalo méně kupujících než při předchozím testu.
Případný pokles by proto mohl být výraznější. Jestliže by se k menšímu počtu nákupních objednávek přidaly také likvidace pákových futures pozic, tlak na prodej by mohl rychle zesílit.
Dalším rizikovým faktorem je rozdíl mezi futures a spotovým trhem. Zatímco bitcoinové futures během 24 hodin zaznamenávají objem přibližně 25 miliard dolarů, spotový trh vykazuje pouze 12,55 miliardy dolarů.
Derivátový trh je tedy v současnosti výrazně aktivnější než obchodování se samotným Bitcoinem. To může při výraznějším pohybu ceny dále zvýšit vliv futures pozic na celý trh.
V době zveřejnění původních dat se Bitcoin obchodoval poblíž hranice 63 500 dolarů a od půlnoci UTC posiloval přibližně o jedno procento. Samotný trh tak zatím zůstával relativně klidný. Současná struktura futures trhu ale podle dostupných údajů znamená, že případná změna nálady by mohla vést k podstatně prudším pohybům, než jaké by odpovídaly běžnému obchodnímu prostředí.