Rostoucí výnosy státních dluhopisů jsou často považovány za problém pro bitcoin, historická data ale ukazují téměř nulovou dlouhodobou souvislost mezi oběma trhy. Krátkodobým rizikem pro kryptoměny zůstává především prudký růst volatility na dluhopisovém trhu.
Výnosy státních dluhopisů se znovu dostaly do centra pozornosti investorů poté, co výnos desetiletého amerického státního dluhopisu ve středu vyskočil o 15 bazických bodů a překonal 5,13 %, tedy nejvyšší úroveň od roku 2007. Růst se přenesl také na další významné dluhopisové trhy po celém světě.
Tradiční pohled říká, že vyšší výnosy dluhopisů by měly být pro bitcoin negativní. Investoři totiž mohou získat vyšší výnos z relativně bezpečných státních dluhopisů, zatímco bitcoin ani zlato žádný pravidelný výnos nenabízejí. Vyšší sazby tak teoreticky zvyšují náklady obětované příležitosti držení těchto aktiv.
Historická data však podle analýzy CoinDesk tento vztah příliš nepotvrzují.
Devadesátidenní korelace mezi denními výnosy bitcoinu a změnami výnosu amerického desetiletého státního dluhopisu dosahuje pouze -0,18. Hodnota je velmi blízko nule, což znamená, že mezi oběma trhy prakticky neexistuje stabilní vztah.
Při delším časovém horizontu je spojení ještě slabší. Korelace za posledních 180 dní činí přibližně -0,06 a za jeden rok pouze -0,03. Podobně nízkou korelaci bitcoin vykazuje také vůči výnosům státních dluhopisů dalších zemí.
Pro investory může být právě tato nezávislost jednou z výhod bitcoinu. Aktivum s nízkou korelací vůči tradičním trhům může při vhodném použití přispět k diverzifikaci portfolia a zlepšit poměr mezi očekávaným výnosem a rizikem.
„Téměř nulová korelace bitcoinu s výnosy amerických státních dluhopisů představuje skutečnou výhodu z pohledu portfolia, protože naznačuje, že BTC se nechová pouze jako aktivum citlivé na úrokové sazby,“ uvedla pro CoinDesk Lacie Zhang, vedoucí výzkumu společnosti Bitget Wallet.
Podobný obrázek nabízí také dlouhodobá výkonnost samotného bitcoinu. Od roku 2021 jeho cena vzrostla přibližně o 191 % a loni v říjnu dosáhla historického maxima kolem 126 000 dolarů. Ve stejném období přitom výrazně rostly výnosy státních dluhopisů v řadě významných ekonomik.
Ve Spojeném království a Francii se desetileté výnosy zvýšily o více než 500 bazických bodů, zatímco ve Spojených státech, Austrálii, Německu a Itálii stouply o více než 400 bazických bodů.
Samotná úroveň výnosů tak podle historických dat nemusí být pro bitcoin zásadním problémem. Krátkodobě ale může být mnohem důležitější rychlost změn na dluhopisovém trhu a prudký růst jeho volatility.
Index MOVE, který sleduje očekávanou volatilitu amerických státních dluhopisů, ve středu vzrostl o 21 % na 95 bodů. Dostal se tak na nejvyšší hodnotu od 1. dubna.
Právě prudký růst dluhopisové volatility může kryptoměnovému trhu způsobit větší problémy než samotné vysoké výnosy. Nestabilita trhu amerických státních dluhopisů může zpřísnit finanční podmínky, zvýšit náklady na úvěry a podpořit všeobecný odklon investorů od rizikovějších aktiv.
Bitcoin ve středu klesl z přibližně 87 200 dolarů na 83 500 dolarů. Jedním z vysvětlení může být právě prudký růst volatility na trhu dluhopisů, i když část poklesu mohla souviset také s vybíráním zisků po předchozím výrazném růstu kryptoměny.
Pokud by volatilita amerických státních dluhopisů zůstala vysoká nebo dále rostla, bitcoin by mohl krátkodobě čelit dalšímu tlaku.
Poslední růst amerických výnosů přitom nebyl způsoben především obavami o veřejné finance, ale překvapivě silnými ekonomickými daty.
Předběžný americký Composite PMI společnosti S&P Global vzrostl v září z 56 bodů na 58,4 bodu, což představuje nejvyšší hodnotu od července 2021. Podnikatelská aktivita rostla nejrychlejším tempem za více než pět let a současně se zvýšily inflační tlaky.
Silná data podpořila očekávání, že americká centrální banka bude po zářijovém zvýšení sazeb o 25 bazických bodů pokračovat v utažené měnové politice. Výnosy dvouletých i desetiletých amerických dluhopisů následně výrazně vzrostly.
Zajímavé ale je, že ještě výraznější pohyb zaznamenaly některé evropské trhy. Výnos francouzských dluhopisů vzrostl ve středu více než americký a podobně silný pohyb zaznamenalo Spojené království.
Robin Brooks, seniorní pracovník Brookings Institution a bývalý hlavní ekonom Institute of International Finance, upozornil, že trhy v poslední době výrazněji trestají země s problematičtějšími veřejnými financemi.
Na konci roku 2025 měla například japonská ekonomika veřejný dluh přesahující 200 % HDP. Spojené státy byly podle údajů Statista přibližně na 123,8 %, Francie na 115 %, Spojené království na 102 % a Čína kolem 100 %.
Výrazně odlišná situace je ve Švýcarsku, kde federální dluh představoval pouze přibližně 16 % HDP. Relativně stabilní veřejné finance společně s mírnějším růstem výnosů švýcarských dluhopisů přispívají k tomu, že někteří analytici považují švýcarský frank za stále významnější bezpečný přístav.
Pro bitcoin ale dlouhodobý obrázek zůstává relativně jednoduchý. Faktory, které hýbou světovými dluhopisovými trhy — inflace, hospodářský růst, veřejné zadlužení nebo důvěryhodnost fiskální politiky — se výrazně promítají do cen dluhopisů a fiatových měn, jejich dlouhodobý vliv na bitcoin však podle dostupných korelačních dat zůstává velmi omezený.